境外債市回暖，境內(nèi)債市承壓

1月整體融資規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期

??核心結(jié)論： 

??2021年1月以房企搶跑美元債市拉開債券融資的序幕。作為傳統(tǒng)發(fā)債高峰，新年首月房企發(fā)債1630億元，不及上年同期。剔除上年1月的春節(jié)假期的影響，2021年首月發(fā)債規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期，融資新規(guī)效果不斷顯現(xiàn)，將影響房企全年的發(fā)債計(jì)劃。

??不斷加碼的監(jiān)管政策與歷史最高的到期債務(wù)規(guī)模，將給2021年房企增加更多的挑戰(zhàn)。境外債市回暖明顯，市場(chǎng)信息逐步拉升，預(yù)計(jì)短期房企融資將以境外債為主導(dǎo)。

??2021年首月房企銷售業(yè)績：2021年1月根據(jù)觀點(diǎn)網(wǎng)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，TOP100房企實(shí)現(xiàn)全口徑總銷售金額9598.1億元，同比增長64.2%。100億以上的房企共有28家，相比去年同期增加一倍。

??融資觀察

??1、整體規(guī)模：融資新規(guī)效果顯現(xiàn)，新年首月房企發(fā)債規(guī)模同比下降5.3%

??歷年首月均為房企債券融資的高峰，2020年首月發(fā)債規(guī)模為1721億元，為全年峰值。因此2021年首月債市火熱符合傳統(tǒng)發(fā)債節(jié)奏，但發(fā)債規(guī)模受融資新規(guī)影響低于市場(chǎng)預(yù)期。

??根據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，2021年1月房企境內(nèi)外債券融資累計(jì)約1630億元，同比下降5.3%，增幅較2020年同期收窄11.2個(gè)百分點(diǎn)。2020年1月最后一周正值春節(jié)假期休市期，在減少一周交易日的情況下，今年首月發(fā)債規(guī)模未能超越上年同期。可見網(wǎng)傳“三道紅線”的融資新規(guī)效果顯現(xiàn)，房企新年首月發(fā)債意愿收斂，發(fā)債規(guī)模下降。

??2、結(jié)構(gòu)分析：境內(nèi)融資承壓，2021年開年首月房企搶跑美元債市

??1月境外債券規(guī)模占比54%，較2020年同期下降22個(gè)百分點(diǎn)。2021年房企融資新規(guī)與銀行金融機(jī)構(gòu)的集中度管理均處于過渡期中，金融監(jiān)管更趨嚴(yán)格，房企對(duì)金融環(huán)境預(yù)期緊張，境內(nèi)融資環(huán)境承壓，房企開年搶跑美元債市。

??境外債市趨勢(shì)回暖，短期主導(dǎo)債券市場(chǎng)。隨著2月春節(jié)假期的到來，交易日減少將影響2月發(fā)債規(guī)模。

??3、票面利率：1月境內(nèi)外融資成本下降，銀行集中度管理將加劇房企融資成本分化

??1月境內(nèi)債券融資平均票面利率為4.75%，較上月下降0.28個(gè)百分點(diǎn)，同比下降6.1%；境外債券融資平均票面利率7.11%，較上月大幅下降0.68個(gè)百分點(diǎn)，同比下降17.5%。境內(nèi)外融資成本較2020年末均有所下降，符合傳統(tǒng)債市規(guī)律。2020年末發(fā)布的銀行金融機(jī)構(gòu)集中度管理制度將加劇房企金融端集中度，預(yù)計(jì)2021年房企融資成本將擴(kuò)大分化程度。

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